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股权投资在“脱虚向实”中的作用

来源:www.hehuo8.com作者:合伙吧2019-01-09 09:37 收藏评论(0)阅读(49)
导读 股权投资在“脱虚向实”中的作用

何谓“虚”,何谓“实”?

实:指实体经济,指人们通过生产工具生产商品或提供服务的经济活动,包括物质方面和精神方面的。实体经济是人类社会赖以生存和发展的基础。

虚:指虚拟经济,目前暂没有统一的定义,是相对于实体经济而言的,是经济虚拟化(西方称之为“金融深化”)的必然产物。一般是指基于资产价格上涨来获利的投资行为,主要对象是金融工具、投资品、收藏品等。

资金为何会“脱实向虚”?

近些年来,虽然我国M2增速有所下滑,2017年同比增速首次下滑至个位数8.2%的水平,但仍然高于美国的4.9%。绝对量上来看,中国的M2在2009年4万亿的刺激下,绝对量首次超过美国,达到61万亿元,美国同期为58万亿元;同年M2增速接近30%,大大高于同期GDP和CPI的之和,货币严重超发。之后几年,中国与美国的M2绝对值差距逐步拉大。2017年M2绝对值达到168万亿元人民币,大大高于同期美国94万亿元的规模。而当年我国的GDP为82.7万亿元,约合12.3万亿美元,美国为19.5万亿美元,中国约为美国数值的63%。也就是说,我国无论是跟自身的GDP和CPI的比较来看,还是跟美国的数据来看,货币都呈严重超发状态。

图表 1:2000-2017年中美两国M2实际量和同比增速(亿元,%)

▲数据来源:Wind, 融中研究整理;美元数值按当年底的汇率中间价折算而成。

货币超发带来的最直接的结果就是货币贬值,人们为了让货币保值增值,必定会想办法把货币变成资产,所以哪些资产的收益率高,货币就流向哪里,资本逐利的本质在哪里都是适用的。

那么,大量的货币超发去了哪里?毫无疑问是流向了金融业和房地产业。近年来,A股上市公司靠卖房使得净利润扭亏为盈,摆脱被监管层出具退市风险警示函的事件频频见诸于报端。很多上市公司通过资本市场增发来的资金并未从事主营业务投资,而是买了投机性房地产或者是银行理财产品,通过此种方式来填补主营业务亏损并最终实现报表上的表面盈利,这种方式反过来又进一步加剧实体经济风险。从2009-2017年9年的行业平均增加值来看,制造业为9.7%,金融业和房地产业分别为15.4%和15.7%,资金空转现象突出。2017年,我国制造业增加值降为6.6%,而房地产业增加值依然维持在两位数的增速,股市处于估值修复的过程中,金融业增加值仅增长7.6%,资金空转现象有所改善,但实体经济中融资难、融资贵的声音一直不绝于耳。

图表 2:2000-2017年制造业、金融业、房地产业的行业增加值累计同比增速(%)

▲数据来源:Wind, 融中研究整理

为何会出现这种情况呢?资金是逐利的,资金脱离实体经济流向金融和地产的根本原因在投资金融和地产的利润率大大高于实体经济的利润率水平。沪指在2014年上涨超过50%,且大量资金停留在表外的影子银行内;70个大中城市新建住宅价格指数在2016年涨幅达27%,而制造业的净利润率平均为个位数;巨大的投资利润率差距造成了这种状况。

股权投资对实体经济的支持作用

从发展趋势来看,未来我国经济的增长将由要素驱动转向创新驱动,与此相适应,金融市场也将由间接融资转向直接融资。股权投资运作模式和发展方式与创新驱动的内在要求高度一致,面临着广阔的发展机遇,将在引导资金“脱虚向实”的过程中发挥重要作用。

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