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私募股权母基金这么火,正确的上车方式是什么?

来源:www.hehuo8.com作者:合伙吧2019-01-09 10:15 收藏评论(0)阅读(47)
导读 私募股权母基金这么火,正确的上车方式是什么?

2018年,在募资难的背景下,母基金异军突起,成为2018年创投圈的热点。通常而言,私募股权母基金(private equity fund of funds,PE-FOF)是以私募股权投资基金(private equity fund,PE Fund)为主要投资对象的私募基金。

那么,母基金到底靠什么来生存?我们该如何选择母基金管理人?母基金到底是如何运营的呢?

母基金秘密之一:母基金架构该如何搭?

母基金基本结构图

通常而言,母基金相对于单个私募股权基金,由于其在分散风险方面具有独特优势,因此,在风云变幻的2018年异军突起。从具体案例上来讲,在中国的风险投资市场当中,私募股权投资行业内的基金大部分都聚焦在消费品服务、TMT、医疗健康、节能环保等新能源领域,同时“互联网+”“工业4.0”等概念也受到追捧。

一般而言,基金管理人会选择行业领域发展迅速、市场潜力巨大、未来3-5年存在大量投资机会的行业,也会选择符合区域战略发展方向的行业。基金管理人对自己熟悉的行业领域会有较深刻的认识和理解,积累丰富的行业经验和人脉资源的同时,容易获得较多优质项目资源,也有利于为被投企业提供增值服务,因此,对于大部分LP而言,他们更倾向于选择专注某行业GP的私募股权基金进行投资,以达到行业的多元化配置和专注深度挖掘的平衡。

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此外,从另一个角度来看,根据投资阶段的不同,私募股权基金可以分为天使投资基金、创业投资基金、成长基金和并购基金四种类型,如下图所示。从市场上投资机构的偏好来看,股权投资依然侧重于天使资本、创业投资、成长资本和并购交易四中交易类型,预计这四中类型的基金依旧会占据私募基金募集市场的主导地位。

面对种类繁多的投资机构,很多LP也开始眼花缭乱。那么那么该如何结合行业及投资阶段选择适合自己的投资方式呢?

一、从实践来看,在考虑投资阶段分布的时候,一方面会考虑风险和收益的平衡,另一方面更重要的是考虑现金流。早期基金回本时间平均是7.5年,成长和成熟期的大概是4.5年。

二、投资规模的制定应主要考虑项目的管理成本、集中度、子基金的募集规模、周期、流动性等因素。

三、基金投资过程中,项目初筛、尽职调查、投后管理都涉及母基金管理人大量人员和资源投入,因此,母基金单笔投资规模不宜过小,以确保回报高于项目的管理成本和机会成本,同时也避免单笔投资的回报贡献不显著。在投资选择上,因为母基金业绩过于依赖单一子基金管理人或单一行业,而产生的集中度风险也要避免。

另外,私募股权投资基金管理人会更为重视其基金的主要投资人,在共同投资机会的分享、信息沟通及时性、未来基金额度的分配上,都会向主要投资人倾斜。在此情况下,母基金管理人需结合自身情况,考虑好在子基金中应发挥或希望发挥何种角色。

4、从时间上来讲,起始年份是影响一个基金业绩回报最重要的因素之一。投资组合的构建要考虑投资节奏,必须是能够经过周期波动考验的,稳定的节奏可以保证风险被分摊在整个投资期中,不会被积累。母基金的周期一般都长达10年以上,因此母基金可以考虑通过增加债权投资、定增以及不同投资阶段配置来实现流动性需求。

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母基金揭秘之二:母基金的投资方式

对于母基金的投资,多数人感到好奇,他们到底怎么投资的?

私募股权母基金的投资方式主要有三种:一级投资、二级投资和直接投资。

一、一级投资(primary investment)是指母基金在PE基金募集的时候对PE基金进行的投资。母基金发展初期,主要就是从事PE的一级投资业务,一级投资业务是母基金的本源业务。

二、二级投资(secondary investment)是指母基金在PE二级市场进行投资,主要有两种形式:购买存续PE基金的基金份额和后续出资额,购买PE基金持有的所投组合公司的股权。

三、二级投资的优势包括:1.价格通常有折扣;2.利于资金快速回收,追赶新风口;3.该子基金投资组合相对清晰,有利于准确估值和风险判断。

不过,母基金在二级投资的时候需要注意以下问题:

份额估值的公允性,目前仍无权威定价体系;需双方协商并通过审计、评估等方式确定交易架构等。直接投资(direct investment)是指母基金直接对公司股权进行投资。在实际操作中,母基金通常和它所投资的PE基金联合投资,而且母基金扮演消极角色,而让第一投资人,即PE基金来管理这项投资。

必要的过早出资。

3.按实际投出金额,则管理人为了提高管理费或管理规模,可能匆忙投资。同时还需要明确计提频率(年、半年、季度)以及期初提取或期末提取等内容。

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